研究报告:华金证券-新能源行业年度策略:电车趋势不变,风光加速成长-180103

 投资要点
全球汽车电动化趋势不变,2020  年才是大周期的起点:据彭博新能源财经数据,2017  年全球新能源乘用车销量超100  万辆,同比增长超50%,但关渗透率仍不足2%。www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】17H1  受政策影响,我国新能车全球占比为31%,而17  年下半年产业自我调整后产销量持续攀升,全年产销量全球占比恢复到40%以上。www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为汽车电动化大趋势没有改变,中短期政策会有波动影响,但边际效应已经持续减小。随电池技术和生产效率的提升,电池价格有望逐年下降,至2020  年电池售价下调至约1  元/Wh  时,产业将脱离补贴自我发展,当价格下降至约0.7  元/Wh时,行业有望迎来第二次高速增长,未来新能车渗透率有望达到40%以上。
我国政策持续转变,新能源车产销增长不变:2017  年以来我国新能车的相关政策持续调整,年初的极度悲观到三季度的极度乐观,反应了产业仍处于导入期的不成熟心态。可以明确的是,我国仍在有意扶持和培育产业发展,并且新能车15-17  年的产销量也如期增长。兴体来看,我们认为新能源车的补贴、推荐目录、双积分三大政策,将对行业未来三年的发展产生重要影响。三大政策扶强扶优,并都指向了高能量密度电池技术方向。中短期三元锂对磷酸铁锂的替代、铝塑膜对铝壳和钢壳的替代或将持续,而中长期的固态锂电池有望成为未来的主流。
风电2017  年新装机量不及预期,18  年有望迎来反转:2017  年因北部六省的风电投资禁令、原材料价格上涨等一系列因素,致使我国2017  年风电新增装机继续下滑至约19GW。2017  年新增核准风电项目31GW,17  年前核准而未装机项目超70GW,预计以上风电项目都将在未来两年内开工建设,否则关上网标杆电价将调至0.40~0.57  元/KWh。近期,全球风电龙头的Vestas  和我国的金风科技订单量都已近历史高位,在政府鼓励清洁能源消纳的情况下,弃风率持续改善,风电装机有望在18-19  年出现恢复性增长,行业发展有望迎来底部反转。
光伏技术进步超预期,成本持续下降平价上网在即:我国光伏发电装机量在2016年超预期抢装达37GW  之后,17  年有望继续超预期达50GW  以上。光伏装机超预期的背后,是我国优秀的光伏产业龙头公司晶硅技术进步和成本下降的超预期。光伏EPC  成本由以前的8-10  元/W  以上,下降至目前约6-6.5  元/W,光伏电站和分布式均能够实现较高的内部收益率。而当光伏EPC  成本降至约4-5  元/W  时,即可实现平价上网。我们认为分布式光伏装机量有望持续超行业预期。
投资建议:新能源汽车大势所趋,重点推荐(华友钴业,天齐锂业,赣锋锂业,国轩高科),关注三元锂相关标的(亿纬锂能,科恒股份,当升科技,合纵科技,格林美,杉杉股份,科陆电子)、铝塑膜(新纶科技、紫江企业)、新型锂盐(天赐材料、新宙邦、永太科技),风电光伏推荐(天顺风能、晶盛机电、金风科技、隆基股份),关注(通威股份、阳先电源)。
风险提示:新能源汽车行业政策风险,新能源车产销量不及预期,光伏风电补贴大幅下调的风险,光伏风电装机不及预期。

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