研究报告:中泰证券-电力设备新能源行业第11周周报:新能源汽车2月产销持续强劲,2018年能源工作方向明确-180311

投资要点
新能源汽车:
工信部长提及新能源汽车占比,2020  年后新能源汽车积分比例待研究确定。www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工信部部长在采访中提到,现阶段更重要的是确定2020  年后新能源汽车的占比(采访中提及2020  年占比争取10%)。www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,到2020  年,在双积分制度下,新能源汽车能满达到200  万辆销量,但此前政策中并未明确提到新能源汽车的产销占比(如果新能源车产销占比达10%,则总销量有望达300  万辆)。暂且不论是否有这个占比要求,可以确定的是国家对新能源汽车作为战略发展方向、支持力度不变。我们预计2020  后的积分比例后续有望推出。
月度数据跟踪:2  月新能源汽车产销强劲,过渡期抢装效应显现,符合预期。中汽协发布2  月新能源汽车销量数据,产销分别达3.9  万辆/3.4  万辆,剔除春节影响,2  月销量产销强劲,乘联会口径,2  月乘用车销量2.9  万辆,显示出过渡期内乘用车A00  级仍占主导(占比纯电动乘用车77%)出现抢装效应,有望带来上半年产销高增长。我们判断过渡期后,预计在18  年Q4  产销放量,  18  年实现销量达100  万辆,对应电池需求47Gwh。
产业链持续回暖,上游价稳,中游关注结构性机会。在补贴退坡下,新能源汽车全产业链分担成本下降压力,电池及原材料将都有价格下降压力,上游钴资源因供给刚性盈利确定性最大,中游关注价稳量升、竞争格局较好环节。我们预计2018  年电池端产值规模与17  年略有增长,但2019-2020年电池产值将保持产值规模将保持高速增长。近期我们产业链密集调研结果显示:1)新能源汽车产业链开工率明显提升,行业加速回暖。2)正极材料端仍在大力扩产阶段,三元正极企业在Q1  生产饱满,销量逐步放量。高镍三元材料研发能降低钴用量,当前811/NCA  普遍仍处于研发试产阶段,量产厂商较少。3)锂电池扩产上偏向谨慎,设备招标速度趋缓。
当前新能源汽车板块仍处于估值相对低位(24  倍),产业链基本面触底回升,建议围绕三个层次布局:
第一(优选产业链):优选上游资源:钴:华友钴业;锂:赣锋锂业、天齐锂业;价格趋稳,竞争格局较好的电解液环节:天赐材料;三花智控;
第二(优质龙头):围绕CATL\松下\LGC  等全球动力锂电龙头布局。推荐宏发股份、新宙邦、创新股份、杉杉股份;建议关注国轩高科、星源材质。
第三(新变化):高产品力的车型将催生市场真实需求,紧密围绕全球电动车整车龙头发展方向,挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注软包、热管理。
新能源发电:
(1)光伏:价格下滑不影响行业发展趋势,15GW  村级光伏扶贫指标超预期:一季度光伏需求进入传统淡季,产业链价格下滑,这是正常的现象,而且一方面有利于在2018  年新电价下维持项目合理收益率,同时可以淘汰落后产能以提高市场集中度。我们预计在工商业分布式、领跑者、光伏扶贫等带动下,2018  年国内光伏新增装机或达56-66GW,且超预期可能性极大。此外,能源工作指导意见指出2018  年下发15GW  村级光伏扶贫电站超出市场预期。重点推荐产能缺口的硅料环节以及单晶替代的硅片环节。重点推荐通威股份(多晶硅扩产迅速)、隆基股份(全球单晶龙头)、正泰电器(户用光伏龙头)。
(2)风电:三北“红六省”解禁超预期,2018  年国内新增装机反转逻辑逐步兑现:三北“红六省”中有三个省份解禁,其中内蒙古和黑龙江符合解禁条件,宁夏超预期获得解禁。随着三北“红六省”中三个省份解禁,2018年国内新增装机反转逻辑正逐步兑现:首先,由于弃风限电改善导致三北“红六省”三个省份解禁,而未解禁省份一月份弃风限电改善明显,如新疆;第二,2017  年新增装机数据显示,中东部装机释放趋于常态化;第三,除河南下发了2.1GW  的分散式风电之外,河北也规划了4.3GW  的分散式风电项目,分散式或呈多点开花态势;第四,海上风电总核准量达到3.98GW,贡献新增量;第五,部分2017  年项目结转进入2018  年,如河北;最后,部分省市对圈而不建的现象进行督查,加快指标落地,如河南。因此,我们预计2018  年国内风电新增整机有望达到25GW,实现反弹。重点推荐天顺风能(风塔龙头)、金风科技(风机龙头)。
(3)储能:储能仍处于研发示范阶段,逐步落实价格补偿机制,电池成本下降加速储能市场发展。储能指导意见指出,当前国内储能市场处于研发示范逐渐向商业化过渡阶段,支持政策陆续出台,包括南方储能电站调峰服务补偿标准落实,推动电化学储能商业化。积极关注储能经济性变化。
工业自动化作为工业互联网基础,有望率先发展。根据《中国制造信息化指数》的结果显示,2016  年装备数控化率为44.1%,核心工业软件普及率ERP  最高,达到69.7%;制造执行类软件MES  普及率最低仅为23.3%,我国工业互联网成长潜力巨大。据工信部,为贯彻落实《国务院关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》,国家拟设立工业互联网专项工作组。工业互联网实现的基础是数据采集,但数据收集往往受制于传感器部署不足,装备智能化水平低,导致数据质量差而无法支撑科学决策。因此,工业自动化是工业互联网的基础,有望受益工业互联网建设。长期来看“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动工业自动化稳定发展;短期看,“技术改进基金+海外经济持续复苏”,工业互联网加速建设,对2018  年工控行业形成有力支撑,望实现平稳增长。重点推荐:国电南瑞(南瑞云,智能电网调度)、信捷电气、汇川技术、宏发股份,关注鸣志电器。
风险提示:宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源不及预期。

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