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研究报告：川财证券-新能源行业深度报告：风电系列报告（1），多重因素促装机改善-180408

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核心观点
17年风电装机规模同比下降，基本面持续好转
17年风电吊装及并网容量同比放缓，但其他相关数据逐步改善，如利用小时提升、弃风率下降、装机/发电量比值逐渐缩窄等。www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自利好风电消纳的政策出台后，部分港股风电运营商财务指标向好，风电基本面持续改善。www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
多重因素影响风电基本面改善
预计18年新增装机将受多重因素影响重回高增长：（1）弃风率改善，风场盈利好转提升开工热情；（2）补贴下调催发抢装预期；（3）装机规划为2018-2020年新增装机奠定增长基础；（4）整机招标价格下降，风场建造成本下探。分地区来看：红色区域解禁（内蒙古、黑龙江及宁夏已解禁）将为18-20年贡献增量；风电建设地区切换接近尾声，中东部地区新增装机规模也将常态化增长。
2018-2020年，分散式和海上风电将持续贡献增量
分散式风电：此前较多因素制约分散式发展，技术进步叠加政策支持令分散式逐渐具备经济开发价值。由于不占用指标且审批流程较短，分散式风电大概率将在18年迎来发展元年，2018-2020年有望持续贡献增量。海上风电：2016年我国海上风电累计并网容量为1.63GW，与5GW的目标尚有一定差距。经9年发展后，我国部分整机制造商已经掌握相对成熟的海上风机的制造技术。19年风电上网电价下调暂不涉及海上风电，在成本持续下降的背景下，海上风电或将成为2018-2020年意料之外的增量。
首次覆盖给予风电行业”增持”评级
首次覆盖给予风电行业”增持”评级。目前，市场普遍对风电板块复苏存在一定预期，但对复苏力度和节奏的把握存在一定分歧。我们认为风电基本面改善并非一蹴而就，而是循序渐进、春雨润物的过程，众多微观因素的叠加最终反映至新增装机数据。在多重因素的催化下，风电基本面正在好转，近期政策密集出台，其中配额制或将是风电行情开启的信号。我们依旧维持此前判断：即风电作为未来三年较为确定的行业，18年新增装机规模大概率重回高增长。我们认为风电设备制造公司将优先受益于行业景气度提升，细分子行业龙头更具竞争优势，相关标的：金风科技、天顺风能、中材科技。
风险提示：整机价格持续大幅下降；原材料价格大幅上涨；弃风率反弹；融资成本大幅上涨。

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