研究报告:川财证券-新能源行业深度报告:风电系列报告(1),多重因素促装机改善-180408

核心观点
17年风电装机规模同比下降,基本面持续好转
17年风电吊装及并网容量同比放缓,但其他相关数据逐步改善,如利用小时提升、弃风率下降、装机/发电量比值逐渐缩窄等。www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自利好风电消纳的政策出台后,部分港股风电运营商财务指标向好,风电基本面持续改善。www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
多重因素影响风电基本面改善
预计18年新增装机将受多重因素影响重回高增长:(1)弃风率改善,风场盈利好转提升开工热情;(2)补贴下调催发抢装预期;(3)装机规划为2018-2020年新增装机奠定增长基础;(4)整机招标价格下降,风场建造成本下探。分地区来看:红色区域解禁(内蒙古、黑龙江及宁夏已解禁)将为18-20年贡献增量;风电建设地区切换接近尾声,中东部地区新增装机规模也将常态化增长。
2018-2020年,分散式和海上风电将持续贡献增量
分散式风电:此前较多因素制约分散式发展,技术进步叠加政策支持令分散式逐渐具备经济开发价值。由于不占用指标且审批流程较短,分散式风电大概率将在18年迎来发展元年,2018-2020年有望持续贡献增量。海上风电:2016年我国海上风电累计并网容量为1.63GW,与5GW的目标尚有一定差距。经9年发展后,我国部分整机制造商已经掌握相对成熟的海上风机的制造技术。19年风电上网电价下调暂不涉及海上风电,在成本持续下降的背景下,海上风电或将成为2018-2020年意料之外的增量。
首次覆盖给予风电行业”增持”评级
首次覆盖给予风电行业”增持”评级。目前,市场普遍对风电板块复苏存在一定预期,但对复苏力度和节奏的把握存在一定分歧。我们认为风电基本面改善并非一蹴而就,而是循序渐进、春雨润物的过程,众多微观因素的叠加最终反映至新增装机数据。在多重因素的催化下,风电基本面正在好转,近期政策密集出台,其中配额制或将是风电行情开启的信号。我们依旧维持此前判断:即风电作为未来三年较为确定的行业,18年新增装机规模大概率重回高增长。我们认为风电设备制造公司将优先受益于行业景气度提升,细分子行业龙头更具竞争优势,相关标的:金风科技、天顺风能、中材科技。
风险提示:整机价格持续大幅下降;原材料价格大幅上涨;弃风率反弹;融资成本大幅上涨。

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