研究报告:中泰证券-电力设备新能源行业第9周周报:新能源车政策靴子落地,估值低位积极配置-180225

 投资要点:
新能源汽车:
补贴政策终落地,过渡期或抢装,未来3个月销量保持高增长。www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月13日,新能源汽车补贴政策靴子终落地。www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)整体看,补贴的方向仍然是提高技术门槛,扶优扶强。略超预期的是政策设置了4个月过渡期(2.12-6.11),三万公里的运营要求改为两万公里并可预发一部分补贴金,改善企业资金压力。
政策落地,促进产业节后全面复工,未来3个月在过渡期销量将保持高增长,行业加速企稳。一方面17年补贴目录保留,且最新的2批推广目录显示,当前产业端已经对产品升级(提高能量密度、续航里程)为补贴调整做好了准备;另一方面,基于政策扶持的方向,在缓冲期与正式实施补贴差额(详细分析参加后文),或出现抢装效应。全年来看,政策鼓励高端车型,降低对AOO级低端车型扶持力度,将会引起车型销量结构出现变化,我们预计18年仍有望实现100万辆,对应电池需求约47GWh。具体,在过渡期,17年目录车型的A00级车及客车或将会出现抢装,专用车受压制,未来三个月总销量有望保持高增长。过渡期结束后,乘用车中比能量,续航里程更高的A0级车以上及A00级(续航里程升至250公里以上)份额有望提升。
上游价稳,中游关注结构性机会。在补贴政策调整下,全产业链价格趋势性下降的同时,产业链呈现结构性变化,往高比能量,高续航里程等高性价比车型发展,积极关注产业变化所带来的结构性投资机会。当前上游资源钴价易涨难跌,锂资源端部分厂商上调价,主要系供给端,部分厂商扩产进度因环保、天气等原因延缓;并且部分海外的碳酸锂原材料供应商产能投产略缓,而下游新增需求起来,导致供需在2018Q1短期偏紧。对于中游电池及其原材料,关注价稳量升,竞争格局较好环节。
估值仍处于低位,建议积极配置。当前新能源汽车板块整体估值仍处于历史低位水平(22倍PE),产业链处于基本面触底回升阶段。虽然从中游电池环节产值角度,18年电池系统价格大幅下降将使得行业产值规模在18年略有增长,但19  -20年下降幅度趋缓叠加销量增速加快,产值规模将保持高速增长。考虑到新能源汽车长期成长空间,建议围绕三个层次积极配置:
第一层次(优选产业链环节):在全产业链降价趋势中,行业洗牌加剧。当前优选行业格局清晰,具备成本优势,盈利弹性及确定性大的龙头。优选上游资源:钴:华友钴业;锂:赣锋锂业、天齐锂业;价格趋稳,竞争格局较好的电解液环节:天赐材料;三花智控(全球新能源汽车热管理龙头);
第二层次(优质个股):围绕CATL\松下\LGC等全球动力锂电龙头布局。推荐宏发股份、新宙邦、创新股份、杉杉股份;建议关注国轩高科。
第三层次(新变化),长期看,高产品力的车型将催生市场真实需求,紧密围绕全球电动车整车龙头发展方向,挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注软包、热管理(热泵技术)。
新能源发电:(1)光伏:价格下滑不影响行业发展趋势:虽然节前备货拉高需求,产业链价格有所企稳,但一季度光伏需求进入传统淡季,产业链价格下滑,这是正常的现象,而且一方面有利于在2018年新电价下维持项目合理收益率,同时可以淘汰落后产能以提高市场集中度。我们预计在工商业分布式、领跑者、光伏扶贫等带动下,2018年国内光伏新增装机或达56-66GW,且超预期可能性极大。重点推荐产能缺口的硅料环节以及单晶替代的硅片环节。重点推荐通威股份(多晶硅扩产迅速)、隆基股份(全球单晶龙头)、正泰电器(户用光伏龙头)。
(2)风电:2017年全球海上风电逆势增张,2018年国内新增装机反弹逻辑逐步兑现:全球风能理事会数据显示,2017年全球新增装机达到52.6GW,同比下滑3.8%,但海上风电新增装机4.3GW,同比增长87.0%,海上风电逆势增长,结合行业近期变化,我们发现2018年国内新增装机反弹逻辑正逐步兑现:首先,由于弃风限电改善导致的三北”红六省”部分解禁,而未解禁省份一月份弃风限电改善明显,如新疆;第二,2017年新增装机数据显示,中东部装机释放趋于常态化;第三,除河南下发了2.1GW的分散式风电之外,河北也规划了4.3GW的分散式风电项目,分散式或呈多点开花态势;第四,海上风电逆势增长,贡献新增量。因此,我们预计2018年国内风电新增整机有望达到25GW,实现反弹。重点推荐天顺风能(风塔龙头)、金风科技(风机龙头)。
(3)储能:储能仍处于研发示范阶段,逐步落实价格补偿机制,电池成本下降加速储能市场发展。储能指导意见指出,当前国内储能市场处于研发示范逐渐向商业化过渡阶段,支持政策陆续出台,包括南方储能电站调峰服务补偿标准落实,推动电化学储能商业化。积极关注储能经济性变化。
电力设备:
国网公布2017年成绩单,电网投资保持平稳;2018配网望成电网亮点:近期国网召开2018年工作会议,2017年国网全年固定资产投资5066亿元,其中电网投资4854亿元,同比去年微降2.5%,较年初电网计划投资超额完成4.2%,全年电网投资保持平稳态势。我们认为2018年仍将延续该趋势。同时结合国网2018年度物资集中招标计划,我们认为2018年配网望成电网投资亮点。与2017年对比”配网设备协议库存招标采购”由17年的两次招标增至18年的四次招标,我们预计配网一次设备在经过近两年的平稳招标后,18年配网侧招标望实现较明显增长,利好配网一次设备公司。投资建议:国电南瑞(重大资产重组与配资批文到位)。
工控:
2018年工控行业将保持平稳增长。工控行业与下游宏观经济紧密相关,18年1月PMI为51.3%(连续19月枯荣线之上)。在全球宏观经济复苏背景下,设备更新替代升级驱动了此前的增长。长期看,未来”产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动工业自动化稳定发展;短期看,”技术改进基金+海外经济持续复苏”对2018年工控行业形成有力支撑,望实现平稳增长。国内工控企业从单一产品销售逐渐转向提供行业解决方案,未来有望凭借产品及服务性价比,对下游客户快速响应能力,进一步实现进口替代。重点推荐:汇川技术、宏发股份,关注鸣志电器。
风险提示:宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源不及预期。

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