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研究报告：中泰证券-电力设备新能源行业第9周周报：新能源车政策靴子落地，估值低位积极配置-180225

PVMeng.Com • • 新能源信息, 新能源汽车, 电力设备, 行业分析(分析、数据、价格), 风电 • 阅读 2533

 投资要点：
新能源汽车：
补贴政策终落地，过渡期或抢装，未来3个月销量保持高增长。www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月13日，新能源汽车补贴政策靴子终落地。www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体看，补贴的方向仍然是提高技术门槛，扶优扶强。略超预期的是政策设置了4个月过渡期（2.12-6.11），三万公里的运营要求改为两万公里并可预发一部分补贴金，改善企业资金压力。
政策落地，促进产业节后全面复工，未来3个月在过渡期销量将保持高增长，行业加速企稳。一方面17年补贴目录保留，且最新的2批推广目录显示，当前产业端已经对产品升级（提高能量密度、续航里程）为补贴调整做好了准备；另一方面，基于政策扶持的方向，在缓冲期与正式实施补贴差额(详细分析参加后文)，或出现抢装效应。全年来看，政策鼓励高端车型，降低对AOO级低端车型扶持力度，将会引起车型销量结构出现变化，我们预计18年仍有望实现100万辆，对应电池需求约47GWh。具体，在过渡期，17年目录车型的A00级车及客车或将会出现抢装，专用车受压制，未来三个月总销量有望保持高增长。过渡期结束后，乘用车中比能量，续航里程更高的A0级车以上及A00级（续航里程升至250公里以上）份额有望提升。
上游价稳，中游关注结构性机会。在补贴政策调整下，全产业链价格趋势性下降的同时，产业链呈现结构性变化，往高比能量，高续航里程等高性价比车型发展，积极关注产业变化所带来的结构性投资机会。当前上游资源钴价易涨难跌，锂资源端部分厂商上调价，主要系供给端，部分厂商扩产进度因环保、天气等原因延缓；并且部分海外的碳酸锂原材料供应商产能投产略缓，而下游新增需求起来，导致供需在2018Q1短期偏紧。对于中游电池及其原材料，关注价稳量升，竞争格局较好环节。
估值仍处于低位，建议积极配置。当前新能源汽车板块整体估值仍处于历史低位水平（22倍PE），产业链处于基本面触底回升阶段。虽然从中游电池环节产值角度，18年电池系统价格大幅下降将使得行业产值规模在18年略有增长，但19  -20年下降幅度趋缓叠加销量增速加快，产值规模将保持高速增长。考虑到新能源汽车长期成长空间，建议围绕三个层次积极配置：
第一层次（优选产业链环节）：在全产业链降价趋势中，行业洗牌加剧。当前优选行业格局清晰，具备成本优势，盈利弹性及确定性大的龙头。优选上游资源：钴：华友钴业；锂：赣锋锂业、天齐锂业；价格趋稳，竞争格局较好的电解液环节：天赐材料；三花智控（全球新能源汽车热管理龙头）；
第二层次（优质个股）：围绕CATL\松下\LGC等全球动力锂电龙头布局。推荐宏发股份、新宙邦、创新股份、杉杉股份；建议关注国轩高科。
第三层次（新变化），长期看，高产品力的车型将催生市场真实需求，紧密围绕全球电动车整车龙头发展方向，挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注软包、热管理（热泵技术）。
新能源发电：（1）光伏：价格下滑不影响行业发展趋势：虽然节前备货拉高需求，产业链价格有所企稳，但一季度光伏需求进入传统淡季，产业链价格下滑，这是正常的现象，而且一方面有利于在2018年新电价下维持项目合理收益率，同时可以淘汰落后产能以提高市场集中度。我们预计在工商业分布式、领跑者、光伏扶贫等带动下，2018年国内光伏新增装机或达56-66GW，且超预期可能性极大。重点推荐产能缺口的硅料环节以及单晶替代的硅片环节。重点推荐通威股份（多晶硅扩产迅速）、隆基股份（全球单晶龙头）、正泰电器（户用光伏龙头）。
（2）风电：2017年全球海上风电逆势增张，2018年国内新增装机反弹逻辑逐步兑现：全球风能理事会数据显示，2017年全球新增装机达到52.6GW，同比下滑3.8%，但海上风电新增装机4.3GW，同比增长87.0%，海上风电逆势增长，结合行业近期变化，我们发现2018年国内新增装机反弹逻辑正逐步兑现：首先，由于弃风限电改善导致的三北”红六省”部分解禁，而未解禁省份一月份弃风限电改善明显，如新疆；第二，2017年新增装机数据显示，中东部装机释放趋于常态化；第三，除河南下发了2.1GW的分散式风电之外，河北也规划了4.3GW的分散式风电项目，分散式或呈多点开花态势；第四，海上风电逆势增长，贡献新增量。因此，我们预计2018年国内风电新增整机有望达到25GW，实现反弹。重点推荐天顺风能（风塔龙头）、金风科技（风机龙头）。
（3）储能：储能仍处于研发示范阶段，逐步落实价格补偿机制，电池成本下降加速储能市场发展。储能指导意见指出，当前国内储能市场处于研发示范逐渐向商业化过渡阶段，支持政策陆续出台，包括南方储能电站调峰服务补偿标准落实，推动电化学储能商业化。积极关注储能经济性变化。
电力设备：
国网公布2017年成绩单，电网投资保持平稳；2018配网望成电网亮点：近期国网召开2018年工作会议，2017年国网全年固定资产投资5066亿元，其中电网投资4854亿元，同比去年微降2.5%，较年初电网计划投资超额完成4.2%，全年电网投资保持平稳态势。我们认为2018年仍将延续该趋势。同时结合国网2018年度物资集中招标计划，我们认为2018年配网望成电网投资亮点。与2017年对比”配网设备协议库存招标采购”由17年的两次招标增至18年的四次招标，我们预计配网一次设备在经过近两年的平稳招标后，18年配网侧招标望实现较明显增长，利好配网一次设备公司。投资建议：国电南瑞（重大资产重组与配资批文到位）。
工控：
2018年工控行业将保持平稳增长。工控行业与下游宏观经济紧密相关，18年1月PMI为51.3%（连续19月枯荣线之上）。在全球宏观经济复苏背景下，设备更新替代升级驱动了此前的增长。长期看，未来”产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动工业自动化稳定发展；短期看，”技术改进基金+海外经济持续复苏”对2018年工控行业形成有力支撑，望实现平稳增长。国内工控企业从单一产品销售逐渐转向提供行业解决方案，未来有望凭借产品及服务性价比，对下游客户快速响应能力，进一步实现进口替代。重点推荐：汇川技术、宏发股份，关注鸣志电器。
风险提示：宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源不及预期。

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