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研究报告：东吴证券-电力设备与新能源行业点评：3月电动车销量6.8万超预期，抢装行情火爆-180412

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投资要点
根据中汽协数据，2018 年3 月新能源汽车产销量分别为6.79 万辆和6.78 万辆，同比分别增长105.0%和117.4%。www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新能源乘用车销量为6.14 万辆，同比增长115.0%，其中纯电动乘用车4.62 万辆，插电混动乘用车1.52 万辆；新能源商用车销量为0.64 万辆，同比增长142.8%，其中纯电动商用车0.60 万辆，插电混动商用车426辆。www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018 年1-3 月市场呈现强势开门红特征，抢装行情火爆，延续新能源车高增长态势。
根据乘联会厂家数据，2018 年3 月新能源乘用车销量为5.57 万辆，同比增长102%，环比增长91%，增长势头超预期。3 月纯电动乘用车销量为4.09 万辆，同比增长78%，环比增长117%。其中，入门级A00 级电动车销量为2.76 万辆，同比高增长162%，环比增长90%，1-3 月累计占比为74%，由于过渡期结束后A00 级电动车面临补贴大幅降低风险，上半年有抢装动力；A 级乘用车销量为1.04 万辆，同比增长14%，环比增长314%，主要为北京市场拉动。分车型看，轿车销量为3.09 万辆，SUV 销量为0.98 万辆。3 月插电式乘用车进一步持续走强，销量为1.48 万辆，同比高增长220%，环比增长43%。
从车企角度看，比亚迪表现亮眼，3月销量1.31万辆，同比增长108%，18年1-3月累计销量2.85万辆，同比增长215%；北汽新能源位列第二，3月销量0.89万辆，同比增长24%；江淮与奇瑞18年累计同比增长超6倍。纯电动乘用车中，北汽EC系列依旧处于榜首，售出0.78万辆(占比19.09%)，江淮IEV6S/E售出0.47万辆(占比11.59%)，比亚迪e5上升至第三位，售出0.38万辆(占比9.28%)，奇瑞eQ售出0.33万辆(占比8.01%)，知豆D2售出0.30万辆(占比7.33%)。插电混动乘用车中，比亚迪继续保持插混强势地位，比亚迪宋(0.47万辆)、比亚迪秦(0.34万辆)、荣威eRX5(0.23万辆)、荣威I6(0.19万辆)、X1 PHEV(855辆)占据销量前5席位。
从上牌量看，2018年2月深圳新能源汽车销量为2185辆，超过上海（678辆）、北京（433辆），由于没有放号，18年1-2月北京新能源汽车销量比较低。2月深圳、上海销售车型以插电混动为主，分别占比85.28%和89.12%，北京销售车型以纯电动为主，占比89.79%。
投资建议：1）过渡期A00级乘用车抢装明显，6月之后A0级、A级新车型推出，接力拉动销量增长，我们预计2018电动车销量105万辆以上，乘用车80万辆以上，客车10万辆，专用车15万辆。过渡期内续航里程150-200km的A00级补贴比18年标准多1万，因此北汽、江淮、奇瑞、江铃等车型均存在抢装，从而拉动锂电产业链提前复苏。
2）同时新车型推出，结构升级明显，市场进入高端车型密集推出阶段：一是A00级车续航里程提升至200-300km；二是续航里程300-400km的A0级车推出，将成为今年行业主要看点之一，如北汽EX360，比亚迪元EV，江铃400，江淮ieva50等，补贴后售价10-15万左右，竞争力强；三是A级车升级，部分车型带电量提升至60kwh以上，续航里程超过400km，同时也有新车型推出如荣威的IE5，光之翼，吉利EV450等车型。
3）中游环节随动力电池升级，性能要求将提升，且国际供应链带来新的机遇：电池作为电动车最核心部分，要求其能量密度、安全性和寿命都要逐年提升，因此电池及材料在降价的同时，技术也在升级。海外车企纷纷电动化，我们预计2020年海外动力电池需求达到89gwh，将加大对国内动力电池及材料采购；CATL已进入宝马、大众供应体系；核心零部件、电池材料全球化趋势明确，我们预计明年开始大量进入全球电池供应链。
我们认为电动车反转行情延续，继续强烈看好，重点布局上游钴锂和中游细分龙头，强烈推荐华友钴业，天齐锂业、汇川技术、星源材质、宏发股份、杉杉股份、天赐材料、新宙邦，同时重点推荐创新股份、国轩高科、长园集团、格林美、三花智控等，建议关注赣锋锂业。
风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。

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