研究报告:东吴证券-电力设备与新能源行业点评:11月全球电动车销量持续高增长-180105

投资要点
根据Marklines  统计,11  月全球电动车销量13.8  万辆,同比增长56%,环比增长21.6%,其中,海外新能源车11  月销量为5.3  万辆,同比增长13.7%,环比增长13.6%。www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全球新能源2017  年1-11  月份电动乘用车销量103.4  万,同比去年同期销量增加67.8%。www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,国内和海外电动车销量分别为47.3  万和56.1  万,国内外占比分别45%和55%,分别同比增长79%和59.5%,维持高速增长。
分国家看,2017  年11  月全球市场销量中国、美国和日本分列前三,完成8.5  万、1.7  万和8576  辆,同比增速103%、18%,日本下降32.4%。11  月份全球市场销量较10  月份而言,大多数国家呈现上升态势,极少数国家下降。2017  年1-11  月全球市场累计销量中国、美国和日本分列前三,完成47.3  万、17  万和13  万,同比增速79%、25%和325%,增速均有明显提升。其中,日本市场受益于日产NOTE  和丰田Prius插电车型销量剧增,2017  年1-11  月销售13  万辆,涨幅高达325%;美国1-11  月总量稳步上涨,Prius  与Bolt  的销量剧增为主力贡献,环比10  月,Model  S、X  系列都有小幅上升,但相较于9  月的季末冲量,仍有小幅下滑。
从车企车型来看,全球2017  年1-11  月份新能源汽车销量达万辆的有20  家,雷诺-日产联盟、比亚迪、吉利、北汽、宝马位居前五,分别完成16.3  万、9.3  万、9.1  万、8.5  万和7.2  万辆销量,前五名总市场占比48.7%。本田、丰田、力帆等车企1-11  月同比增速最高,同比增长29100%、3263%和2477%。2017  年11  月份新能源汽车销量达万辆的有3  家,北汽,比亚迪和吉利控股分别完成1.8  万,1.3  万和1.2  万辆销量,总市场占比31.0%。车型方面,雷诺日产NOTE、北汽EC180、丰田Prius(PHEV)、日产Leaf、吉利D2  等28  款车型2017  年1-11  月销量均超过万辆。月数据来看,仅有北汽EC180  2017年11  月份销量5000  辆以上,达到1.6  万辆。
同时我们根据全球新能源乘用车销量及车型装机电量,估算了海外几大电池龙头的装车电量,其中2017  年1-11  月松下超过6.35gwh,同比增长36%;三星受宝马i3  拉动,1-11  月装车电量1.21gwh,同比增长67%,LG  受雪佛兰Bolt、现代Loniq、雷诺ZOE  的拉动,1-11  月装车电量超过3.34gwh,同比增长228%,表现亮眼。
投资建议:近期政策将陆续落地,电池加速去库存,2018  年一季度调整速度或超预期,动力电池向高镍发展,或将带各环节产品结构优化。长期看,技术进步+成本下降,将催生真实需求爆发。当前时点电动车板块进入配置区间,重点建议布局!
行业看,2017  年4  季度车企抢装,电池加速去库存,预计18  年1  季度补库存,龙头企业1  季度已开始排产,需求复苏。2017  年11  月动力电池装机电量为7gwh,前11  月累计装机电量24.5gwh,预计全年装机电量近33gwh,考虑换电2-3gwh,全年动力电池实际需求约35-36gwh,而我们判断2017年全年动力电池产量预计近40gwh,预计12  月有效库存基本消化。
上周出台电动车免购置税延续至2020  年政策,国家大力支持新能源车目标不变,提振市场情绪。同时,2018  年补贴政策预计近期落地,由于预期较充分,车企及电池企业调整速度将高于2017  年,3  月有望上量,同比将明显改善。我们预测2018  年新能源车销量95  万辆左右,增速在35-40%,对应动力电池需求44gwh  左右,其中乘用车70  万辆,且结构或将优化,政策鼓励A  级车(新车型推出,预计将在限购城市外培育新市场),A00  级车单车带电量预计将提升。
标的方面,重点推荐华友钴业(三元替代+2018  年上半年新增供给有限,价格有支撑),天赐材料(六氟价格稳定+成本优势,绑定龙头放量)、宏发股份(继电器全球龙头,新能源和汽车电子高速增长)、天齐锂业(优质龙头客户+后续资源及加工产能扩产)、星源材质(海外客户拓展超预期+湿法放量),同时推荐杉杉股份、创新股份、新宙邦。
风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。

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